Экономика Китая обязательно восстановится в 2023 году после спада в 2022 году, и восстановление, вероятно, будет лучше, чем ожидалось. Консенсус в отношении роста ВВП, по-видимому, составляет всего около 5%, и для Китая после нулевого Covid часто упоминается «ухабистая дорога к нормальной жизни».
Но, может быть, дорога к нормальной жизни не такая уж и тернистая. Разворот политики Китая в отношении Covid в ноябре и декабре привел к быстрому распространению инфекции Covid, что привело к нехватке лекарств и переполнению больниц. По оценкам центрального правительства, почти 37 миллионов человек по всей стране заразились Covid за один день в конце декабря. По оценкам местных властей в некоторых из самых густонаселенных провинций Китая, почти 90% их жителей уже заразились Covid и выздоровели к середине января.
Тот факт, что Китай, кажется, достиг пика этой массивной волны Covid в конце 2022 года, является хорошей новостью для 2023 года. Отчасти это связано с тем, что эффект базы еще больше благоприятствует росту в годовом исчислении в 2023 году.
Худшее позади?
Тот факт, что Китай, кажется, достиг пика этой массивной волны Covid в конце 2022 года, является хорошей новостью для 2023 года. Отчасти это связано с тем, что эффект базы еще больше благоприятствует росту в годовом исчислении в 2023 году. Отчасти это также связано с тем, что восстановление происходит раньше и быстрее, чем ожидалось. Неподтвержденные данные в крупных городах, а также данные о движении в метро свидетельствуют о том, что восстановление было очень быстрым. Некоторые популярные туристические направления принимают клиентов на уровне, близком к уровню 2019 года.
Внутренний спрос будет ключевым в этом году, особенно с точки зрения недвижимости и потребления, которые были двумя самыми отстающими в 2022 году.
Потребление китайских домохозяйств упало на 0,2% в 2022 году по сравнению с 2021 годом, а продажи новых домов снизились примерно на 27% в годовом исчислении. Неоднократные блокировки были ключевой причиной их плохой работы. Теперь, когда Китай переходит к жизни с Covid, блокировки больше не будут проблемой, что устраняет серьезные препятствия для людей, покупающих и потребляющих жилье.
От экономии к тратам
У китайских домохозяйств тоже есть покупательная способность. В 2022 году они сэкономили намного больше, чем в предыдущие годы. В 2022 году депозиты китайских домохозяйств выросли более чем на 17 трлн юаней, что является рекордным показателем, в то время как их кредиты выросли только на 3,7 трлн юаней, что составляет примерно половину от предыдущих лет. Чистые депозиты выросли на 11 трлн юаней, что в пять раз больше, чем в 2020 году, что стало предыдущим рекордом.
Хотя Пекин вряд ли начнет общенациональную кампанию по раздаче наличных домохозяйствам из-за опасений инфляции, китайские домохозяйства могут тратить и занимать больше с гораздо меньшим балансом заемных средств, если они не сталкиваются с какими-либо ограничениями. За последние три года розничные продажи сильно (обратно) коррелировали с карантином. Есть основания полагать, что розничные продажи вырастут в 2023 году, если не будет еще одной огромной волны Covid.
Последнее исследование, проведенное центральным банком в четвертом квартале 2022 года, показывает, что 61,8% домохозяйств хотят откладывать больше, что является рекордным показателем. При этом доля домохозяйств, готовых потреблять больше, снизилась до 22,8%.
Тем не менее, уверенность все еще может быть проблемой. Последнее исследование, проведенное центральным банком в четвертом квартале 2022 года, показывает, что 61,8% домохозяйств хотят откладывать больше, что является рекордным показателем. При этом доля домохозяйств, готовых потреблять больше, снизилась до 22,8%. Мы считаем, что эта модель может измениться после того, как люди привыкнут жить с Covid, хотя неизвестно, как будет выглядеть разворот.
На рынке недвижимости продажи новых домов в 2022 году снизились до 1,15 млрд квадратных метров. Это была столь необходимая коррекция со структурной точки зрения, поскольку годовой объем продаж в 1,5 миллиарда квадратных метров в 2019–2021 годах намного превысил потребности людей в жилье. Многое из этого, вероятно, было спекулятивным и преувеличением будущего спроса.
… мы считаем, что неожиданный положительный момент, такой как годовой рост продаж менее чем на 10%, более вероятен, чем неожиданный отрицательный.
Оптимизм в жилищном секторе и государственной политике
1,15 миллиарда квадратных метров близки к нашей базовой оценке среднегодового спроса на новое жилье в этом десятилетии. Ожидается, что в конце этого десятилетия произойдет дальнейшее сокращение, но оно уже не является срочным. В условиях крайне гибкой политики и очень низких ожиданий (большинство из них ожидает незначительное снижение, выраженное однозначным числом), мы считаем, что неожиданный положительный момент, такой как увеличение продаж в годовом исчислении менее чем на 10%, более вероятен, чем неожиданный отрицательный. Города с большим притоком населения, небольшим запасом жилья и более быстрым восстановлением могут привести к развороту рынка, и настроения могут быстро измениться.
Политика тоже благоприятна. Новым премьером почти наверняка станет Ли Цян, ставший вторым номером Коммунистической партии после 20-го съезда партии. Он работал с президентом Си в провинции Чжэцзян 20 лет назад и считается его близким союзником. У него и нового Государственного совета есть сильные стимулы для обеспечения более высоких темпов экономического роста в первый год их работы. Они прекрасно понимают, что 2022 год травмировал бизнес и инвесторов, и поэтому, вероятно, хотят как можно быстрее поднять экономику.
Пекин уже приложил усилия для оказания большей политической поддержки, не дожидаясь официального формирования нового правительства в марте. Центральная экономическая рабочая конференция, самая важная ежегодная встреча Китая по вопросам экономической политики в декабре, была настроена в пользу экономического роста. Он подтвердил «непоколебимую» поддержку частного сектора, а также пообещал помочь компаниям, занимающимся интернет-платформами, вести развитие.
Сладкие разговоры были подкреплены реальными делами. Центральный банк недавно заявил, что кампании по исправлению положения в Ant Group близки к завершению, и китайский гигант Didi Chuxing может снова разрешить регистрацию новых пользователей после 18 месяцев приостановки. Можно ожидать новых попутных ветров в политике.
Угроза переноса цепочки поставок из Китая не материализовалась, но может вызывать длительную озабоченность.
Встречный ветер
Внешний спрос был самым большим фактором роста Китая за последние два года, но в этом году он, вероятно, станет встречным ветром. Рост экспорта уже упал до отрицательной территории с октября, и страна может столкнуться с годовым снижением экспорта товаров в 2023 году после шести лет подряд роста, поскольку спрос со стороны США и Европы снижается. Угроза переноса цепочки поставок из Китая не материализовалась, но может вызывать длительную озабоченность.
Еще одной долгосрочной проблемой является демография. В 2022 году в Китае впервые за более чем 60 лет сократилось население. Число новых рождений упало до 9,6 миллиона по сравнению с 10,6 миллиона в 2021 году, а смертность увеличилась до 10,4 миллиона. Глава статбюро прямо признал, что эту тенденцию нельзя переломить в ближайшие 10-15 лет, что негативно скажется на экономике, особенно в сфере жилья. Региональное неравенство, и без того резкое, будет только усугубляться. И районы с большим сокращением населения также пострадают от сокращения экономики.